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金合發娛樂城說服自己和他人:全球金融危機並非他們的魯莽行徑所引起金合發娛樂城。就報酬分布來看,逼車行駛得到小利的機會很高,金合發娛樂城承受大災大難的機率很低。金融經濟學者將此類交易形容成「大賣特賣價外期權」。這等報酬分布不易評估與管理。會計在寫財務報表的時候,一直很難妥善呈報有可能出現卻多半不會發生的事件。在傑克遜谷研討會,拉詹便是向會眾述說此「通車」現象,但聽者藐藐!。。

大多數交通當局都認為,逼車導致的意外其成本與後果遠過逼車成功得到的好處。然而,唯有經過長時間的多次觀察才能確立此一命題。再說,這樣的調查大概也阻止不了眾多逼車者的愚蠢行為。他們會繼續假定,不管整體開車人口的統計結果如何,都不適用於他們這種駕駛好手身 上。話說回來,他們說不定還真沒想錯。

說起讓人們覺得很難妥善估價的證券,「價外期權」只是其中一個例子。套裝方案去除了債 務要素後,就剩下反覆多變的權益部分。這種種分布情形,本身就說不清的。如此估價,難免教 人錯判。有時,人們高估了資產對自己的價值,有時則是低估。但是,要把假的林布蘭特畫作賣給誤以為是真畫的人,要比賣給誤以為是假畫的人容易。所以,錯誤不會彼此抵消。資產所有人比較可能是那些高估其價值的人,而不是低估價值者。這個問題,就是學者說的「贏家的詛咒」

但只要物品的性質或價值有不確定性,很多買家會買下都是因為錯誤。而證券市場向來充滿不確定性。這就是為什麼會有這麼多交易。沒人說得準某張股票的價值。沒人打包某筆貸款能得清償。貨品或貨幣的價值,向來都很難斷定。

你每買一張股票,都是購自某位想出售的賣方。但這也表示,有很多其他的人選擇不以你同意付出的價格買入股票。光這點,就足以讓你在每次買股前三思。蘇格蘭皇家銀行就是因為願意給出比其他任何銀行都要高的價碼,才得以收購荷蘭銀行。而幾個月內,贏家的詛咒重創該行, 還賠上執行長的名聲。贏家的詛咒是很普遍的一般問題,但是在金融槓桿興起所造成的結果分布高度波動的情況下會特別重要。對獲益大小及附帶的機率,即使只是小小判斷失準,都可能使交易人對價值的基本誤判。

逼車行駛和贏家的詛咒能解釋許多金融槓桿所產生的愚行。但其他的愚行,則出於因為有機會拿他人錢財來下注。雖然在金融業,許多報酬機制都具備不確定性—這應該是為了讓委託人與代理人的利益一致—不過,其中卻壓倒性地獎勵賺錢的交易而非賠錢的交易。而這也連帶使得大家會採取結果極難捉摸的交易行為。

還有別的因素能說明為何進行金融槓桿是有利的。由於利息與資本利得的税制不同,有些人 會想要扣除利息,採計資本利得,有些人則否。這麼一來就創造了值錢的交易機會。不過,對這 些人的好處整體而言也被對納稅人帶來的壞處所抵銷了(可能還得倒貼)。

幾乎在所有現代金融危機裡,問題都在於金融槓桿。使用金融槓桿,能更有效率地持有並管 理風險,從而提升金融效率。然而,但是使用金融槓桿也讓愛逼車者和用他人錢財下注的賭徒有機可乘,同時創造出很多受贏家詛咒所害的機會。這些機會在「大穩健」時期被用到極致。金合發娛樂城